Spadek sprzedaży detalicznej w Polsce potwierdza słabość konsumpcji w II kw.

Sprzedaż detaliczna spadła w maju o 6,8% rok do roku (ING i konsensus: -5,7%), po spadku o 7,3% rok do roku w kwietniu. Sprzedaż wyrównana sezonowo spadła o 1,1% miesiąc do miesiąca po wzroście w podobnym tempie miesiąc wcześniej. Słaba konsumpcja osłabi inflację w krótkim okresie, podczas gdy średniookresowe trendy są wysoce niepewne.

Spadek sprzedaży jest powszechny. W ujęciu realnym sprzedaż spadła we wszystkich kategoriach. Dobra trwałego użytku spadły w tempie dwucyfrowym: meble, elektronika użytkowa i sprzęt AGD odnotowały spadek o -14,8% rok do roku, podczas gdy gazety i książki spadły o -15,2% rok do roku. Wyjątkiem jest sprzedaż samochodów (-2,7% r/r), gdzie nadal w większości realizowane są dostawy samochodów zamówionych, opóźnionych z powodu zakłóceń w łańcuchu dostaw i braków procesorów. Z drugiej strony pozytywnym sygnałem jest spadek deflatora implicit sprzedaży detalicznej do poziomów jednocyfrowych.

Spadająca inflacja przy utrzymującym się dwucyfrowym wzroście płac nominalnych powinna sprzyjać stopniowej poprawie realnych dochodów gospodarstw domowych, aw konsekwencji ożywieniu konsumpcji prywatnej, jednak proces ten jest powolny. W tym momencie wszystko wskazuje na trzeci z rzędu kwartał spadku konsumpcji gospodarstw domowych w drugim kwartale roku, a wzrostów należy spodziewać się dopiero w drugiej połowie roku.

Realne dochody do dyspozycji gospodarstw domowych będą nadal rosły

Realna sprzedaż detaliczna i realny fundusz płac w firmach, % r/r

Źródło: Źródło: GUS, ING.

Słabość konsumpcji będzie sprzyjać inflacji w krótkim okresie, podczas gdy trendy średniookresowe są niepewne. W warunkach napiętego rynku pracy, wysokiego wzrostu płac, podwyżek płacy minimalnej i ekspansywnej polityki pieniężnej inflacja po osiągnięciu wysokich jednocyfrowych poziomów będzie trudna do dalszego spadku. W rezultacie perspektywa powrotu inflacji do celu NBP jest odległa, a to oznacza, że stopy procentowe pozostaną na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas.

Jednocześnie Rada Polityki Pieniężnej zasygnalizowała gotowość do obniżek stóp procentowych jeszcze w tym roku w przypadku jednocyfrowej inflacji we wrześniu i perspektywy dalszych obniżek. Naszym zdaniem będzie to działanie systematyczne, a pełny cykl demonetyzacji rozpocznie się dopiero w czwartym kwartale przyszłego roku.